财务自由笔记：九堂课教你用工资赚到第一个600万

29/08/2023 00:00

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投资

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股票

财务自由笔记

指数基金

理财

第一堂课成为有钱人的第一步：学会花钱　

分清“想要”和“需要”

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有钱本身就是一个相对的概念，但我认为至少应该满足如下两个标准，才会被视为“有钱”：

他们可以选择不工作，而不必为了生计担忧。
他们所持有的投资、养老金或信托基金，可以保证终身都有两倍于本国中等收入家庭平均收入的收益。

怎样买车最省钱

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拉斯说：“在买汽车的时候，一定要想想转手的价格。”新汽车的大部分贬值都摊在第一年。因此，拉斯建议我不要买新车，最好买一辆已由别人承担了折旧和贬值的二手车。此外，他指出，转手时售价最高的是日本车。他建议我找一款低耗油量，原装喷漆保持完好，而且轮胎性能和车内装饰一定要好的车。按照他的理论，如果能花一个划算的价格买车，而且让车的大部分折旧由别人来承担，那么，在驾驶一两年之后，我还可以按相同的价格转手卖掉，没准还能赚一点点。

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我的朋友内森（ Nathan）是一名百万富翁。和大多数百万富翁一样，他永远都不会租车。他说：“去租车而不是去购买二手车，这将是一个会多花你100万美元的决策。”

买房：关键不是首付，而是利率

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这让我想起妈妈以前给我的一个警告。当时，因为要购置海滩土地，我第一次准备接触抵押贷款。妈妈问我：“如果贷款利息增加1倍，你还能还得起吗？”按照那笔抵押贷款约定的条款，银行向我收取的年利率为7%。妈妈在那个时候就知道， 7%是史上最低利率，尤其和20世纪七八十年代相比。按照她的说法，如果我无力支付双倍的，即14%的利率，那么，不断增长的利息就会让我破产。我险些成为那个退潮后被发现是裸泳的倒霉蛋。

赢在起跑点，别靠富爸爸

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我从19岁起就开始投资，因此，我已经拥有了一枚不断长大的金蛋。但我丝毫没有卖掉一部分投资去偿还助学贷款的想法。我把扣除生活成本之后的全部收入都用来偿还贷款。在从事这项全职工作的一年之后，我终于还清了债务。这一年的日子简直与苦行僧无异，之后，我开始信心百倍、满腔热情地用全部剩余收入进行投资。

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在还清助学贷款的6年后，我在海边买下了一处房产，此时，我又开始盘算着如何尽早偿清这笔抵押贷款。为了提高还款的灵活性，我甚至接受了更高的利率。在还清这笔抵押贷款之后，我马上将余钱再次转向投资。不得不承认的是，很少人会像我这样仇视负债。不过，那种无债一身轻的感觉是无法言喻的。

第二堂课复利的神奇魔法　

利用复利，让钱加速倍增

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建造诺亚方舟要趁早，投资也要趁早，这就是巴菲特的“诺亚原则”。换句话说，要最大限度地增加在股票和债券市场上赚钱的机会，最好的办法就是从现在开始。

一领到薪水就该做的事

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从月收入中扣除每月的平均开销，就能得到每个月可用于投资的金额。不要等到月底再去投资，而应该在拿到薪水当天

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就把这笔余钱转存进你的投资账户。否则，到了月底的时候，你永远都不会有足够的余钱（只需彻夜狂欢几个晚上）去贯彻自己的理财计划。

第三堂课指数基金：理财顾问秘而不宣的理财内幕

终于可以躺着赚钱了！

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只需持有如下3种指数基金，你就可以让自己的投资对象覆盖全球股市：

一只本国股市指数基金（对美国而言，它就是美国指数；对加拿大来说，它就是加拿大指数）。
一只全球股市指数基金（包含全球股市的多种国际股票）。
一只政府债券市场指数基金（这是你借给政府的钱，可以享受有担保的稳定利息）。

主动基金78%的收益溜进了理财顾问的钱包

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《组合管理杂志》（ Journal of Portfolio Management）发布的15年期美国股市研究，对主动式管理基金与标准普尔500指数基金的收益率进行了比较。该项研究指出，在扣除费用、税款及“生存偏差”（Survivorship Bias，指在基金绩效研究中不考虑已退市基金，这种做法可能导致人们对基金绩效的高估。—译者注）因素后， 96%的主动式管理基金的收益率低于指数基金。

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拖了美国主动式管理基金后腿的，有如下5个因素：

管理费率
12B1费用（基金行销费用，以年费的方式转嫁到基金）
交易成本
销售佣金
税款

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截至 2016年 4月 30日，富达反向基金在过去3年的税前年复合收益率为11.57%。这让先锋基金标普500指数的税前收益率相形见绌 — 后者的同期年均收益率为11.09%。但指数基金的应税换手率为3%，这就给它带来了税后优势。按晨星的估计，富达反向基金的三年期税后年均收益率为 9.82%。先锋基金标普500指数表现稍好，税后的复合年均收益率为10.38%。

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不把可观的管理费、12B1费用、交易成本、销售佣金和税收考虑进你的投资账户，无异于一个戴着眼罩站在拳台上的拳击手，而且还在比赛铃声响起之前让对手先祭出5记重拳。比赛还没有开始，你的身上就已经伤痕累累了

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图3.1 五星级基金与整体股市指数基金的业绩对比（1994－2004年）

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如果在 1994年，一位理财顾问决定为你买进被晨星评为五星级的基金，并在评级下跌时卖掉，以最新的五星级基金取而代之，那么，你认为你在1994－2004年的收益与宽基美国股市指数基金相比孰优孰劣呢？

作为一家投资通讯机构，《赫尔伯特金融摘要》（Hulbert Financial Digest）专门从事对其他时事通讯业绩的预测评级。根据《赫尔伯特金融摘要》，如果投资人最初将100美元投资于主动式管理基金，并在 1994－2004年通过持续调整而始终持有被晨星评定为五星级的基金，那他 /她最终将获得194美元，年均增值率约为6.9%。

如果最初将100美元投资于宽基美国股市指数基金，最终其总价值将变为283美元，年均增值率约为11%。

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我曾咨询晨星的共同基金研究主管拉塞尔 ·吉内尔（ Russel Kinnel）： “在挑选那些能带来高收益的共同基金时，应该关注哪些特征？” 他的答案是：“低费率是最有价值的预测指标……因此，不管你选择哪只基金，首先它应该是低费率的基金。”当然，费率最低的基金是指数基金。

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在反思金融服务业的缺陷时，彼得·林奇说：看来，整个形势正在恶化，而专业人员的堕落更令人不安。选择指数基金应该会给投资者带来更多的回报。

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泰德·阿伦森（Ted Aronson）采用主动式管理策略经营着超过 70亿美元的退休金组合、捐赠基金及公司养老基金账户，他也是基金管理领域最杰出的经理人之一。但他是怎样处理自己的应纳税资金呢？ 1999年，他曾告诉正在为CNN《货币》栏目撰稿的贾森·茨威格，他的全部应纳税资金均投资于先锋集团的指数基金：一旦考虑到税收因素，推崇主动式管理基金的论调便不攻自破……指数优于精选。如果扣除税款，主动式管理基金毫无胜算

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相比于主动式管理基金投资，指数基金投资在统计学上获得成功的概率更高。
还没有出现一种系统，能挑选出可以持续打败指数基金的主动式管理基金。如果有人说自己能做到这一点，你就权当耳边风好了。
不要被任何主动式管理基金的辉煌历史所迷惑。根据既往业绩选择基金是最愚蠢的事情。
在用应纳税账户里的钱投资基金时，指数基金的收益能力将远远胜过主动式管理基金。
不要忘记大多数理财顾问面对的利益冲突。他们根本就不想让你购买指数基金，因为说服你购买主动式管理基金，他们能拿到多得多的佣金和销售提成。

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如果以上论点还不足以说服你，那么请算一算就知道了。如果股市在5年内的年均收益率为6%，扣除如下费用项目后

顾问费1.75%；
平均管理费1.5%（加拿大为2.5%）；
12B1费0.25%（美国）；

客户的收益率只剩下1.3%了。也就是说，投资者最终只能从股市的利润分配中拿到22%。另外的78%呢？没错，都藏在“小数字”里了。你难道愿意把这大部分收益拱手“赠送”给理财顾问

第四堂课让巴菲特亢奋的熊市

保持理性，也就保住了10%的平均收益

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在基金便宜时，抛出或是停止买进；当基金变贵了，反倒像疯子一样大肆购买。说到底，这其实是一种自我破坏性行为。由于这样做的人占绝大多数，我们不会认为这是一种“认知障碍”。长期来说，这种不理性投资行为必然会让投资者持有基金的成本超过平均水平。在这种情况下，不管是对于指数基金还是主动式管理基金，大多数投资者的收益都会比他们所持有的基金本身的实际业绩还差，因为他们总是喜欢买高卖低。

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晨星公司称，大多数投资者都会这样做。在2014年的一项研究中，晨星考察了截至2013年12月31日的10年期主动式管理基金平均收益率。在考虑基金收费之后，这些基金的年均收益率为7.3%，而基金投资者的年均收益率却只有4.8%。

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假设你继承了一笔意外之财。你应该一次性全部投入，还是每个月等额连续投入呢？没有人能说清楚。但在最初，一次性投资往往更赚钱。换句话说，一旦有了钱，最好的办法就是趁早投资。

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先锋集团的案例研究表明，当手里有了闲钱时，更可取的策略是全部投入基金，而不是分期等额地投入。为此，先锋集团对一系列投资情境进行了比较。他们假设一个人将100万美元作一次性投资；另一个人则将这100万美元按6、12、18、24、30或36个月的间隔分期投资。然后，我们来看看这两笔投资在10年之后谁更胜一筹

先锋集团对美国市场 1926－2011年的每个10年期进行了比较。他们还采用相同情景分析了英国市场（ 1976－2011年）和澳大利亚市场（ 1984－2011年）。结果显示，一次性投资胜出的比例达到了67%。因此，只要有钱，最好不要放在银行，而是全部拿去投资。

股市的走势你别猜

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1994－2013年的这20年间（相当于5037个交易日），美国股票的年复合收益率为9.22%。但是那些错过了最好的5个交易日的投资者平均每年的收益率将只有7%。如果错过了最美好的20天，平均收益率就只有3.02%了。如果错过了涨幅最大的40个交易日，结果将是亏钱。在表4.3中，我们可以看到投资时间的影响。

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这其中的道理显而易见，不是吗？股市就像是这只被绳子牵住的狗。如果股市在几年内的增长速度达到企业盈利的2倍，那么，它必然要等待企业盈利赶上来，或是迅速下跌以实现同步。但股市的快速上涨却有可能让人们忘记这个雷打不动的事实。

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当扶摇直上的可口可乐股价让企业利润难以企及时，你能从图4.2中看到股价会发生怎样的变化吗？

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在表4.4中，我们可以看到以道琼斯工业股为代表的美国股市在过去90年中3个历史时期的表现

1920－1929年10年间，道琼斯收工业公司的盈利增长率达到118%。但是在同一时期，道琼斯工业股的价格则上涨了271.2%，也就是说，如果投资者在1920年投资于全部30只道琼斯工业股，并一直持有至1929年，就会实现超过271%的总收益率，如果考虑股利则收益率会接近300%。由于股价上涨不可长期超过企业盈利增长，因此，我们便看到，在随后10年股市遭遇了40.9%的总跌幅。因为，被主人牵着的狗永远也不可能逃脱主人的约束。

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如果投资者在 1990－2000年投资宽基美国指数基金，那么，他就可以获得超过300%的收益率（包括股利）。但企业盈利是否也增长了 300%呢？差得远了。这也是股市在2000－2010 年大跌的主要原因。

下跌股票，买到就是赚到

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不妨假设有一位名叫丽莎（ Lisa）的年轻投资者。她的职业生涯始于22岁—之后，她坚持每年投资。在接下来的30年里，丽莎是愿意看到她的股票在前15年按15%的年复合收益率上涨，在后15年按2%的年复合收益率稳定增长；还是希望看到她的股票在前15年按2%的年复合收益率上涨，然后提高到11%呢？通常情况下，大多数人会选择第一个方案。他们只想看到自己的投资立竿见影。按这种操作，在30年之后，这笔投资将给丽莎带来922817.99美元。但沃伦·巴菲特和威廉·伯恩斯坦是对的。年轻投资者在市场疲软时更有可能受益。也就是说，第二种方案更可取—如表4.6所示，丽莎的投资将变成1235866.87美元

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只要是能在5年或更长时间里继续扩大投资组合的年轻人，就应该对股市的下跌额手称庆。2001年，当“9·11”的恐惧导致股市非理性下跌时，我就认为这是百年不遇的机会。暴跌的股市就是赏赐给工薪族的一顿大餐，而这样的机会绝不是每天都会有的。

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大多数投资者都在做最本能的事情：当股价下跌时惊慌失措，反应激烈；在本应买进时卖出，然后对着一步步上涨的股票垂涎三尺。他们将“股票代表了对现实企业的所有权”这一事实抛之脑后，竟然对打折销售忧心忡忡，并一心希望自己很快就可以买到更贵的股票！难道你不觉得奇怪吗？

你掌握第四堂理财课了吗？

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合理而均衡的股票与债券组合，不仅能让我们的投资账户更加坚实稳健，更重要的是，它能让弥漫股市的非理性为我们所用。

第五堂课备好“投资组合”降落伞，股市崩盘照样赚　

买债券，为你的股钱保个险

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债券就是你对政府或公司发放的贷款。只要你的贷款对象依然健在，并且还有能力偿还你的贷款本息，你的资金就是安全而有保障的。最安全的债券是高度工业化国家发行的政府债券。像可口可乐、沃尔玛、强生等大型跨国公司发行的公司债券的风险性则会略高一点。尽管风险较高的债券支付的利息也较高，但债务人还不起贷款的概率同样较高。也就是说，公司债券支付的利息越高，与之相关的风险也越高。

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购买期限较短的债券（如期限为1～3年的债券），要比购买期限较长的债券（如10年期的债券）更划算，也更明智。即使通货膨胀加剧，你的资金也不会被套牢10年之久。在短期债券到期时，你可以收回资金，之后，你就可以购买其他利率更高的短期债券。

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这听起来似乎有点复杂，但不必担心。你可以购买一只政府债券指数，这样，你就永远也不必操心何时到期的问题了。在较长时期内，政府债券指数会根据通货膨胀率调整利率水平，因而具有保值功能，而且你可以根据自己的情况随时出售这些债券。

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在通货膨胀率和利率上涨时，债券价格就会下跌。如果你购买债券时利率为5%，而年通货膨胀率为3%，此时债券就可以给你带来收益。但是，如果通货膨胀率突然上涨到5%，就不会有投资者愿意购买这种债券了，因为生活成本的上涨完全抵消了债券收益，不能让他们获利。但如果这种债券的价格下跌，就会给新投资者带来购买的动力，因为他们只需支付9500美元就能买到你花了1万美元才买到的债券。当债券到期时，新投资者就能拿到1万美元。

调整投资组合，股市崩盘也可获利

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图5.1显示，2003－2008年，收取销售佣金的主动式政府债券基金每年可以实现3.7%的平均收益率，而不收取销售佣金的主动式政府债券基金每年则能实现4.9%的平均收益率。同样，对于没有销售佣金的主动式股票管理基金，其平均收益水平也超过收取销售佣金的同类基金。

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而在同一时期内，美国政府债券指数的年均收益率为 7.1%。所以，购买股市指数基金还是债券指数基金都好，但千万别投资主动式管理基金，因为它所包含的隐性费用会让你的收益率大打折扣。因此，保证投资账户中包含债券指数、国内股市指数和全球股市指数，将大大提高你的投资成功率。

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经验表明，债券在全部投资中的比例应与投资者的年龄接近。某些专业人士建议这个比例是投资者的年龄减掉10，但如果你想建立一个风险较高的组合，则可以用年龄减去20。例如，一个50岁的人可以将投资组合中的债券比例确定为30%～50%。

把你的投资“全球化”

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任何投资者的组合都应该以本国的指数为代表。毕竟，让你的大部分现金保持日常消费时通用的货币形态，是现实而合理的选择。

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在这种情况下，一位在短时间内无须考虑养老金问题的 30 岁美国投资者应为自己建立一个如图5.4所示的组合。

“懒人投资组合”：调整一次，收益一年

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财经作家丹尼尔·索林（Daniel Solin）指出， 1973－2004年，按美国股市指数占60%、全债券市场指数占40%的比例进行投资的投资者大约实现了10.49%的年均收益率。同一时期，承担了更大风险、将组合的100%投资于股市指数的投资者则实现了11.19%的年均收益率。而“牛仔投资客”为什么要承担更大的风险呢？就为了获得这额外的0.7%的年均收益率吗？他的心理承受能力得有多强呀。

你掌握第五堂理财课了吗？

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怎么运用第五堂课的知识？

在投资组合中加入政府债券指数，投资比例与你的年龄相近。
把投资于股票的资金在本国股市指数和全球股市指数之间平均分配。

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把维持组合均衡作为投资的首要原则。严格遵循维持债券与股票的特定比例的投资策略。
如果你懒得管，那就建立“懒人投资组合”，即股市指数和债券市场指数各占一半。每年调整一次投资组合的分配比例。如果股市震荡过大，那就相应调整你的投资组合以寻求获利的机会。
第六堂课试试“全球指数”，把鸡蛋放进更多篮子

ETF，一个账户走遍全球市场

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指数基金和交易型开放式指数基金（简称ETF）就像是出生在同一个王室中的同卵双胞胎。如果它们都穿着T恤，你会觉得它们就是一个人；它们又有所不同。它们分别包含了跟踪特定市场的股票。比如，先锋500指数基金（VFINX）是一只包含了500只美国大盘股的指数基金。它仅对在先锋开设了账户的美国人开放，而且买卖均不收取佣金。

每个交易日，股价都是波动的。购买指数基金的任何人都可以随时下单购买这种基金，买进价为交易日的收盘价。ETF则不同，和股票一样，它们也在股票交易所交易。从理论上讲（虽然这么说有点愚蠢），交易者可以全天候交易。以先锋标普500指数ETF基金（VOO）为例，其收益几乎与先锋500指数基金相同，因为两者持有相同比例的相同股票。在这种情况下，它们的收益率会有什么不同呢？先锋500指数基金的年费率为0.16%。当投资者在该基金中投资超过1万美元时，每年的成本降至0.05%。而先锋标普500指数ETF基金的费率均为 0.05%（无论投资额是多少）。从理论上说，如果投资者以ETF形式买进标普500指数，当投资不足1万美元时，投资者将享受的成本优势将会比较少。

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在大多数情况下，投资者在购买和出售ETF时需要支付佣金。由于佣金的存在，投资者按月购买小额ETF的成本要超过定期购买的指数基金。

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此外，考虑到大多数股票支付现金股息，因此，在ETF收到股息时，股息可能会自动再投资，也可能不会免费。这主要取决于投资者选用的经纪人。但对于传统的指数基金，股息在自动再投资时通常无须支付额外费用。

美国指数：合理调配，以丰补歉

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46岁的儿科医生克里斯·奥尔森的妻子埃丽卡产下三胞胎，相当于把1/4支美式足球队带到人间。突然之间，这个家庭就多出3张嘴要喂，要添置一辆小货车，还要为3个孩子准备教育经费。当然，我并不是想让大家为克里斯举办一场有小提琴伴奏的慈善义卖会。他是一位儿科及内科专家，收入丰厚。但假如你是美国人，突然意识到自己在经济上需要承担更多的义务时，克里斯开立的指数投资账户或许可以给你带来一点启示。

以下是我建议他采取的投资分配比例

35%：先锋美国债券指数（代码VBMFX）
35%：先锋美国股市指数（代码VTSMX）
30%：先锋全球股市指数（代码VGTSX）

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在截至2015年12月31日的5年间，先锋美国股市指数在股息再投资的前提下上涨了104%。与此同时，先锋全球股市指数仅上涨了33%。看到这样的业绩对比，投资者很容易放弃国际股票。但实则不该。因为每个行业都有自己的规律。

从2000年12月到2006年1月（如图6.4所示），美国股市是输家—先锋美国股市指数仅上涨了10.2%，而先锋全球股市指数上涨了32.9%。

加拿大指数：甩掉成本，轻装上阵

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“我采用的是丹·博陀罗尼的主动式管理模型组合。”菲利克斯说。他说的是博陀罗尼在“懒人投资组合”博客上提出的投资组合模型。这意味着，在菲利克斯的投资组合中，包括10%的加拿大债券、30%的加拿大股票、30%的美国股票和30%的国际股票。

英国指数：避开高收费，巧用组合

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维珍确实没有辜负它的名字，它显然没有先锋的经验。准确追踪某个指数是先锋多年磨砺出来的诀窍。而维珍却只有几年的时间练习，而且它们的表现也确实令投资者失望。2013年，维珍不止一次让投资者惨败。如表6.6所示， 2010－2015 年，维珍的英国富时全股指数的年收益率落后于先锋集团的英国富时股票指数0.97个百分点

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哈利法克斯（Halifax，位于英国西约克郡。—译者注）的英国富时全股票跟踪指数基金仅实现了92.6%的增长率，在这10年中落后大盘近40%。苏格兰寡妇英国指数跟踪基金的10年期收益率仅为94.8%，在这10年中的表现落后大盘近38%。保罗·豪沃思（Paul Howarth）绝对不愿意把自己的资金托付给如此拙劣的跟踪指数基金。当然，他也不会把钱交给主动式管理基金。

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不过，考虑到居住在英国的大部分投资者需要以英镑来支付未来的开支，母国偏见在构建投资组合时确实是一个值得考虑的因素。表6.7是不同风险承受能力的英国投资者选择的投资模型。

新加坡指数：低成本，巧配置

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在不考虑收费的情况下，由于两种基金均跟踪同一市场，可以实现相同的收益率。0.90%的费用看上去似乎很少，以致可以忽略不计，实则不然。表6.9显示，貌似微不足道的费用在长期内会让投资利润消耗殆尽。如果标普500指数在未来5年内可实现5%的年均收益率，即便投资者每年仅支付0.90%的费用，也要耗去每年利润中的近20%。

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新加坡人不应在美国市场上购买ETF。如果这样做的话，在去世时，他们会以间接方式支付一笔高昂的美国遗产税。当然，新加坡经纪机构的代表永远都不会告诉你这件事。如果你向他们询问有关美国遗产税的问题，他们肯定会说：“我们不提供税务建议。”但假如投资者在去世时拥有超过6万美元的资产，山姆大叔自然不会放过他的那一份。

第七堂课别逞强，在投资这件事上没有必要亲力亲为

指数投资者为何会落后于指数？

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我们可以在免费在线网站 portfoliovisualizer.com上看到，一个严格遵守原则的投资者到底会得到怎样的收益。2003年3月－2016年3月，如果投资者能按月向标普500指数补充固定金额的投资，那么，他可以实现的年复合收益率应该是8.96%。

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通过每月投入固定的金额，投资者可在基金价格处于低位时买进更多份额，而在基金价格处于高位时买入较少的份额。在此期间，基金的年复合收益率为6.89%。但是在较长时期内，如果投资者每月增加固定金额，就会让他们购买基金的成本低于平均水平。这就是投资者可以取得8.96%的年复合回报率的秘籍。

美国智能投顾：聪明的投资者会“躺赢”

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先锋的每个目标退休基金都会有一个略微不同的名称，也就是说，每个基金名称的后面是一串年份数字。例如，如果投资者计划在2025年退休，那么他们可以选择先锋发售的目标退休基金2025；而那些希望在2035年退休的人可以选择先锋的目标退休基金2035。

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这 10年包括了 2008－2009年的大熊市。这显然是一段让投资者心惊胆战的日子。2005－2015年，先锋标普500指数的年收益率为8%。而在同一时期，标普500指数投资者的年收益率却只有6.37%。显然，恐惧、贪婪和投机阻碍了他们。他们在本应该买进的时候畏首畏尾，有时甚至一卖了之。先锋目标退休基金则产生了相反的效果。大多数投资者需要每个月向组合中增加资金。这就可以让他们在价格处于低位时购买更多份额，而在价格上涨时买进较少份额。最终的结果是，他们支付的实际价格低于平均价格。这就是先锋目标退休基金投资者超越指数的秘密。我使用2015年4月底的晨星数据对这个过程进行了分析。在截至2015年4月30日的10年内，先锋目标退休基金2035的年均收益率为7.04%。但相同基金投资者的年均收益率却有8.65%。需要提醒的是，这段时间还包括2008－2009年的市场崩盘。

英国智能投顾：打造指数基金多元化篮子

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在美国，先锋目标退休基金需要初始投资至少达到3 000美元。但如果你想从先锋英国购买这些基金中的某一款，你需要的初始投资规模还需要更多。通过先锋集团直接购买基金，初始投资规模的要求居然达到了令人咂舌的10万英镑。但这并不意味着我在引诱你跳进无底洞。如果你通过经纪人购买先锋的目标退休基金，你需要的资金就会少很多。但这些中介机构（或理财咨询公司）也会因为帮你购买基金产品而收取费用。即便如此，购买目标退休基金还是要比购买主动式管理基金明智得多。

澳大利亚智能投顾：竞争不断加剧，收费逐步降低

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在街上问一个澳大利亚人下面这个问题：澳大利亚股票和房地产，投资哪个更赚钱？受访者十有八九会说，澳大利亚房地产价格足以甩股票好几圈。

根据澳大利亚统计局的数据，迪肯大学人文与社会科学学院的硕士研究生菲利普·苏（ Philip Soo）发现， 1900－2012年，澳大利亚房地产价格上涨速度是通货膨胀率的400倍。同样是在这112年里，澳大利亚股市的涨幅却比通货膨胀率快了2208倍

新加坡智能投顾：别做自杀式资产配置

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如果一个拥有美国资产的新加坡人去世，那么，当他拥有的资产超过6万美元时，其继承人或许就要支付高昂的美国遗产税。

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美国国税局会说：“如果你不是美国居民，只要你持有美国公司的股票，即使你是在国外持有这些股票，或是以受益人身份登记这些股票，国税局就需要对这些股票征收遗产税。”遗产税涉及的金额可能很高，最低税率为18%；当账户资金超过100万美元时，税率将上升到40%。

第八堂课　捂紧钱包，识破理财顾问的“小心思”　Peek Inside A Pilferer’s Playbook

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投资人的任务是把焦点放在马匹而非骑师身上

如何识破理财顾问的小伎俩？

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他们或许会说： “你不可能凭借一只指数基金战胜市场，它只能给你带来市场的平均收益。既然有那么多专业人士能帮你挑选出最好的基金，为什么还要甘当二流投资者呢？”

如果主动式管理基金没有任何相关成本—既没有12B1费用、费用比率或税收债务，又没有销售佣金、顾问咨询费或运营成本，这些理财顾问有可能是对的。的确，整体股市指数基金的收益能力非常接近市场的“平均”水平。从长期来看，全球约一半的主动式管理基金的“账面收益率”能够超过全球股市指数，而另一半的收益能力则会落后于全球股市指数。但如果要看到这种情况成为现实，你还必须生活在这样的“梦幻岛”上：

你的理财顾问免费提供咨询服务。他本人及其所在公司不收取任何追踪费用及销售佣金。他们那张能说会道的嘴会承担他们的衣食住行、度假、房贷及其他日常费用。
基金公司不赚取任何利润。
研究人员提供免费市场分析
负责主动式管理基金交易的基金经理为客户提供免费服务，不收取任何费用
基金公司免收股票交易费。
政府免征各种税费

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美国著名财经作家威廉 ·J.伯恩斯坦（ William J. Bernstein）指出了大多数理财顾问在培训方面的巨大欠缺。他认为，任何投资者都应该阅读如下两本经典投资论著：

伯顿·G.马尔基尔的《漫步华尔街》
约翰·博格的《共同基金常识》

指数基金让“理财精英”甘拜下风

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美国咨询公司 FutureMetrics研究了192种大型企业养老基金在1988－2005年的市场业绩。研究结果显示，仅有不足30%的养老基金的收益能力超过持有60%标普500指数和40%企业债券指数的多样化组合。如果连大多数养老基金经理都只能在指数基金面前甘拜下风，你的理财规划师又有多大的胜算呢？

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《新咖啡屋投资者》（ The New Coffeehouse Investor）一书的作者、美国著名理财顾问比尔 ·舒尔特海斯（ Bill Schultheis）指出，华盛顿州的养老基金对全部股票资产进行了指数化，加利福尼亚州的养老基金同样对86%的股票资产进行了指数化，纽约州75%、康涅狄格州84%的股票资产均为指数基金。

第九堂课拒绝走弯路，用理性抵制投资诱惑　

荐股骗局：他们推荐的股票真涨了？

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除了远离荐股报告外，有时我们或许还要抵御高利率公司债券的诱惑。毫无疑问，我们应尽量别投资这种债券。如果一家公司的财务状况出现问题，它就很难从银行获得贷款，此时，它可能会以较高的利息率来吸引喜欢冒险的投资者。但这往往蕴藏着危险：一旦企业陷入财务危机，它自然也就无力偿付利息。更糟糕的是，你甚至连本钱都无法收回。

投资新兴市场？别被GDP骗了！

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从历史上看，经济快速增长环境下的股市收益并不总是超过经济低速增长环境下的股市收益。根据摩根士丹利的资本指数及国际货币基金（IMF）提供的数据，伯恩斯坦在《投资者宣言》（The Investor’s Manifesto）一书中指出，就历史情况而言，1988－2008年，按GDP计算属于经济快速增长的国家，其股市的收益率反倒低于低速增长国家。 2008－2016年，中国的GDP持续飙升，但股票市场却遭受了沉重打击。如果在2008年年初用 1万美元投资于 iShares的中国大盘股ETF，那么到2016年年10月10日，这笔投资的价值将只剩下6971美元。

相比之下，如果将这笔钱投资于先锋标普500指数，到2016 年10月10日，你可以拿到14 792美元。

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来自耶鲁大学的著名机构投资者戴维 ·斯文森（ David Swensen）始终告诫捐赠基金经理，千万不要掉进GDP增长率陷阱。在写给机构投资者的《领导潮流的组合管理技术》（Pioneering Portfolio Management）一书中，斯文森指出， 1985年（世界银行国际金融公司开始计算新兴市场股票收益率的起始时间）到2006年，发达国家股市为投资者创造的回报要高于新兴市场国家。

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新兴市场或许令人振奋，因为它们的经济会像火箭一般上涨，而后像彗星一样陨落，然后又会像火箭一样再次飞升。但你没有必要让自己的投资组合也这样大起大落，跌宕起伏。所以，最好在你的投资组合中加入全球股市指数基金，不要让新兴市场指数占太大比例。

对冲基金：偷富人钱包里的钱

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十几年来，我通过跟踪分析这些数据，发现对冲基金的收益始终比指数基金高出2%左右。但这些数据的收集者显然不会费力不讨好地去研究那些有今天没明天，甚至已经破产的对冲基金。相反，他们的数据仅限于持续经营的基金。

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普林斯顿大学的伯顿 ·G.马尔基尔及耶鲁大学的罗伯特·伊博森（ Robert Ibbotson）研究了对冲基金 1996－2004年 8年间的表现，指出只有不到25%的基金存活期达到了8年。既然如此，在这样一个死亡率高达75%的行业里，纵然你有慧眼识珠的本领，又能挑出多好的东西呢？我是不愿意涉足这个陷阱了。

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在截至2015年10月31日的这5年里，股票确实呈飙升态势。许多对冲基金经理投资于不同的资产类别。因此，我们不妨将这些伪造的“法拉利”和先锋平衡型指数基金等更多元化的产品作一番比较。先锋平衡型指数基金的5年期年均复合收益率为9.7%。在20只最大的对冲基金中，只有3只基金打败了这个低配版的“雪佛兰”— 它的结构十分简单，由60%的股票和40%的债券组成。

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假设你是一位投资欧洲股票市场指数的美国人。当指数内的股票上涨10%（以欧元计算）时你会期望自己持有的指数基金以美元计算也能获得等额收益。但现实或许并不尽然。如果欧元兑美元的汇率下跌10%，那你就无法从中获利。但同时，货币对冲型ETF仍会为美国投资者带来利润。至少，发售者在推销产品是这么说的。

在持有由本国股票指数和非货币对冲型国际指数构成的多元化投资组合时，你的投资既有可能因为币值波动而盈利，也有可能因此而赔钱。

货币对冲型ETF会让你安安心心睡觉，踏踏实实赚钱，因为它的目的就是限制波动。但这种产品也有自己的一系列问题。

首先，它的管理费高于普通债券指数。其次，对冲机制本身会带来很高的隐性成本。这也是这艘破船漏水的地方。

在PWL投资公司发布的一份研究报告中，雷蒙德·柯尔泽霍（ Raymond Kerzérho）检验了标普 500加元对冲指数在2006－2009年的收益率。尽管这些基金旨在跟踪指数，但业绩却比指数差得多。其年均收益率较标普500指数落后了1.49%。 1980－2005年，汇率的波动性相对较小。在此期间，每年因货币对冲带来的跟踪误差需消耗0.23%。再加上货币对冲型基金的费率较高，其年收益率比非货币对冲型基金大约低了0.5%。

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在月初，标普500指数基金将做多1亿美元；与此同时，该基金以外币合约形式做空价值1亿美元的加元。

如果美国指数本月上涨了 3%，那么，该基金将上涨至 1.03 亿美元的多头（增值部分源于美国市场的上涨）。考虑到该基金为货币对冲而做空的金额是1亿美元，因此将出现300万未对冲美元的风险敞口。在这种情况下，如果美元汇率下跌，这300万未对冲美元将出现贬值。

由于大多数金融机构均会每月调整一次对冲敞口，因此，货币波动必然会导致部分资产始终处于对冲不足或对冲过度的状态。比如，如果标普500指数在一个月内出现贬值，那就会导致基金被过度对冲。按照上面的数据，如果1亿美元多头贬值3%，降至9 700万美元，那么基金就会出现300万美元的过度对冲—这部分仓位有可能因币值变动而出现损失。